2026 年 1 月 6 日，参议院银行委员会主席 Tim Scott 表示，委员会计划于 1 月中旬推进加密市场结构法案 (Crypto Market Structure Bill) 的 markup 程序。
与此同时，参议院农业委员会方面也确认，正以相同时间窗口推进其所负责的数字商品监管部分。在参议院层面，负责证券监管与商品监管的两个关键委员会，首次在加密市场结构问题上形成同步推进的节奏。
对于长期关注美国加密行业的人来说这是一个具有方向意义的时间点。
从 2024 年众议院通过 FIT21 法案开始，到 2025 年众议院通过 CLARITY Act，再到 2025 年 7 月稳定币立法 GENIUS Act 正式成为法律，如今参议院进入加密市场结构的实质性立法程序。美国加密监管正在从政策讨论阶段，过渡到法律文本阶段。
要理解这一进程的意义，需要回答三个问题：
1. 过去一年，美国加密立法经历了哪些关键节点？
2. 市场结构法案试图解决哪些核心问题？
3. 立法流程推进到哪一步，接下来可能出现哪些结果？
本文将围绕这三个问题展开。
🪙第一部分：2024–2026 年加密立法时间线
❇️2024 年 5 月：众议院通过 FIT21
2024 年 5 月 22 日，美国众议院以 279 票赞成、136 票反对，通过了 H.R. 4763《21 世纪金融创新与技术法案》（Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act，简称 FIT21）
这是美国国会首次以立法形式对 SEC 与 CFTC 在加密资产监管中的分工进行系统性界定。法案释放的信号：加密资产不再继续被置于传统证券法的模糊解释空间中。
FIT21 的核心内容包括：
CFTC 负责“数字商品”（digital commodities）的现货市场监管，SEC 保留对证券型数字资产的监管权；
将去中心化程度作为资产分类的重要参考因素；
对代币发行方提出更清晰的信息披露要求。
FIT21 在众议院获得跨党派支持，但在参议院层面未能继续推进。
❇️2025 年 5 月：CLARITY Act 提出
2025 年 5 月 29 日，众议院金融服务委员会主席 French Hill 与农业委员会主席 Glenn Thompson 联合提出 H.R. 3633《数字资产市场清晰法案》（Digital Asset Market Clarity Act，简称 CLARITY Act）。
CLARITY Act 在 FIT21 的基础上进行了结构调整：
去除了争议较大的细化去中心化测试；
集中处理 SEC 与 CFTC 的权力边界问题；
为数字商品交易平台设计可执行的注册路径。
2025 年 7 月 17 日，CLARITY Act 在众议院全院投票中以 294 票赞成、134 票反对通过，其中 78 名民主党议员投下赞成票，跨党派共识已经形成。
❇️2025 年 7 月：GENIUS Act 成为法律
同一时期，国会推进了稳定币监管的独立立法路径。
❇️2025 年 7 月 18 日，S.1582《美国稳定币指导与建立国家创新法案》（GENIUS Act）正式成为法律，即 Public Law No. 119-27。这是美国第一部专门针对稳定币的联邦立法。
GENIUS Act 确立了稳定币监管的基础框架：
稳定币必须以高流动性资产进行 1:1 储备支持；
限定合格发行主体范围，包括受监管银行及合格的非银行机构；
将稳定币发行活动纳入银行监管与支付监管体系；
全面适用反洗钱与客户识别要求； 在破产情形下赋予稳定币持有人优先债权地位。
稳定币率先进入法律文本体系，为后续加密市场结构立法提供了可参照的制度样板。
❇️2025 年下半年：参议院起草阶段
众议院通过 CLARITY Act 后，参议院启动自身版本的加密市场结构立法起草。
2025 年 7 月下旬，参议院银行委员会主席 Tim Scott 联合多位参议员发布《负责任金融创新法案》（Responsible Financial Innovation Act，简称 RFIA）讨论稿。
9 月，银行委员会公布更完整文本，部分民主党参议员同步提出替代性框架。
参议院版本与 CLARITY Act 的主要差异集中在以下方面：
引入“附属资产”（ancillary assets）概念；
为 SEC 保留一定裁量空间；
初期重点放在证券监管维度，CFTC 相关内容由农业委员会推进。
❇️2025 年 12 月：Markup 推迟
2025 年底，参议院银行委员会原计划推进 markup，但因关键分歧尚未解决而延后：
DeFi 的监管边界；
稳定币功能与银行体系的潜在冲突；
公职人员加密利益冲突相关伦理条款；
监管机构治理结构的政治争议。
❇️2026 年 1 月：立法窗口重新打开
2026 年 1 月初，参议院银行委员会与农业委员会相继释放信号，计划在 1 月中旬同步推进各自负责部分的 markup 程序。共和党方面也向民主党谈判代表提交了一份被称为“最终谈判文本”的修订方案。
关键条款仍处于博弈阶段，立法进程已经进入实质推进期。
🪙第二部分：加密市场结构法案试图解决的问题
加密行业当前面临的核心约束来自规则不清。
规则不清带来的风险主要体现在三个层面。
1⃣，机构资本难以建立稳定敞口。 法律地位存在不确定性，会直接触发机构风险控制限制。
2⃣，创新成本被系统性抬高。 项目方需要为每一个设计选择预留合规缓冲，隐性成本持续上升。
3⃣，市场长期缺乏制度锚点。 价格波动高度依赖监管信号与短期叙事，难以形成长期配置逻辑。
市场结构法案的目标在于建立清晰边界：
资产如何分类；
交易平台向谁注册；
DeFi 活动如何被界定；
稳定币归属哪一套监管体系。
🪙第三部分：立法进程所处位置与可能结果
从流程角度看，加密市场结构法案已经完成在众议院形成共识的阶段。接下来的关键节点位于参议院。
委员会完成 markup 后，法案将进入全院表决阶段。由于参议院程序规则，任何存在争议的立法都需要跨党派支持。
基于当前政治结构，未来存在三种主要走向。
1⃣ 第一种，有限妥协版本通过。 CFTC 获得数字商品现货市场的主导权，SEC 保留对部分发行行为的执法空间，DeFi 获得原则性安全港。
2⃣ 第二种，党派版本推进，法律效力有限。 法案成为政策锚点，监管机构行为预期发生变化。
3⃣ 第三种，立法再次延后。 行政部门与监管机构通过规则制定继续推进制度安排。
无论出现哪种结果，未来的趋势就是美国正在将加密资产纳入正式的制度框架。
写给能看懂的人
2026.01.09